中国联通今日公布了其2011年半年报，主要经营指标如下所示：2011年上半年，公司实现营业收入（（不包含固话初装费递延收入）1044.49亿元，同比增长23.1%；其中通信服务收入931.91亿元，同比增长13.3%。利润指标方面，公司2011年上半年实现EBITDA319.96亿元，同比增长3.9%；实现净利润25.67亿元，同比下降5.6%；归属上市公司股东的净利润为8.28亿元，同比下降62.1%。公司2011年上半年全面摊薄每股收益为0.041元。

第一，公司收入继续维持强劲增长，同时净利润下滑幅度大幅收窄。

可以看到，公司营业收入继续维持了20%以上的同比增长，公司增速也位居三大运营商之首。，公司收入快速增长的主要驱动力来自于：1、3G收入迅速增长，驱动移动通信服务收入实现了25.7%的强劲增长；2、宽带业务继续快速发展，使得固网业务保持平稳增长。

另外，注意到，公司净利润下降幅度相比一季度大幅收窄。分季度来看，公司二季度的净利润出现大幅环比增长，公司业绩指标数据呈现明显的反转趋势。主要原因在于：1、3G用户规模跨过盈亏平衡点；2、调整iPhoe套餐后，单季度补贴规模明显下降。

第二、3G战略业务特征显现，对后续业绩贡献可期。

可以看到，2011年第二季度，3G业务单季收入规模已经达到75.02亿元，3G业务占总体移动业务收入的比重也快速提升到26.9%，3G已经成为公司营业收入快速增长的主要驱动力。同时，从用户角度衡量，3G用户已经成为月度新增用户的主力，占总体移动用户的比重也已达到13.2%。

同时，公司3G用户虽然较大规模扩充，但其质量依然保持在高水准。可以看到，不管是MOU值、数据流量使用量，均维持在高位，尤其是用户ARPU值，并未因用户规模的扩大呈现出快速下降的趋势，相比一季度反而略有上升。而极高的3G用户质量，则正是3G业务能成为营收驱动引擎的主要原因。

第三，宽带业务继续保持快速增长，保障固网收入基本稳定。

2011年上半年，中国联通宽带用户继续保持快速增长势头，共计净值宽带用户509.8万户，总用户数达到5332.2万户。从与主要竞争对手中国电信的对比来看，公司上半年宽带用户发展情况基本相当。

第四、上半年资本开支情况分析。

公司2011上半年共计完成投资259.68亿元，完成全年投资预算的35.2%。其中，3G、IT系统、基础及传输网等项目完成进度较慢，而宽带数据、GSM等项目投资则已完成全年预算的大部分投资，尤其是宽带数据投资已完成全年投资计划的约60%。

第五，盈利预测与估值。

随着中国联通3G用户加速发展，其移动业务收入将继续维持快增长势头；而宽带业务的快速发展则可有效平抑固网收入下滑的局面。基于此，看好其未来发展前景。预计公司2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.183元、0.333元和0.483元，并维持对公司的“推荐”评级。